Nebius 宣布了一項 10 億美元的私人配售，受此消息影響，其股價下跌。然而，有外國分析師認為，市場可能誤解了這一消息。此次融資是在有利的條件下完成的，甚至可能不會稀釋現有股東的權益。與此同時，Nebius 繼續兌現其積極的增長和愿景，這從其第一季度的業績中可見一斑。
作者：James Foord
Nebius 正式啟動了 10 億美元的私人配售。這將由兩部分組成。
5 億美元的 2029 年到期的 2% 可轉換債券和 5 億美元的 2031 年到期的 3% 可轉換債券。
根據 Nebius 的新聞稿，這些債券的轉換價格為 51.45 美元，大約有 40% 的溢價。盡管市場對此反應負面，但這對 Nebius 來說是一個積極因素。這筆資金使 Nebius 能夠繼續擴大其業務運營。條款相當有利，利率相對較低，且轉換價格較高。只有當股價從這些水平上漲超過 50% 時，這些債券才會稀釋股權，這對現有股東來說并非最糟糕的情況。
歸根結底，如果你相信 Nebius 的商業模式強勁，那么這對 Nebius 來說是非常看漲的。
第一季度業績
在第一季度，收入增長了 385%，年經常性收入（ARR）接近 2.5 億美元。公司還擁有強勁的資產負債表，擁有超過 14 億美元的現金。
Nebius 仍在按計劃于 2025 年實現 10 億美元的 ARR，并且公司還預計在年底前實現正值的調整后 EBITDA。
最令人鼓舞的是，在中期內，我們還可能看到調整后的 EBITDA 達到 20%-30%。如果這一情況成為現實，那么毫不夸張地說，Nebius 就發達了！
當然，我們也不能忽視 Nebius 的其他業務。
Nebius 持有 ClickHouse（價值 60 億美元）的相當大的股權，以及 Toloka，還有 AVride，這可能會帶來巨大的回報。盡管我們對后者沒有官方估值，但根據同行情況，其價值至少可能達到數十億美元。
未來展望：人工智能革命是 " 真實 " 的嗎？
像 Nebius 這樣的公司的未來取決于一個關鍵問題：人工智能革命是真實的嗎？
在整個這場人工智能熱潮中，該行業一直受到投資者和公眾的懷疑。然而，過去的幾個月已經證明了人工智能的變革性。
人工智能正在重塑數據分析，這一點從 Palantir 等公司的表現可見一斑，Palantir 可能是目前市場上最熱門的股票之一。
除此之外，我們每天都在看到令人興奮的發展。英偉達在 2025 年臺北國際電腦展上宣布的一些進展令人興奮。
如果這確實是第四次工業革命的開端，那么我們還處于非常、非常早期的階段。如果我們不在這個階段，那么這里肯定存在一些下行風險，但這是一個不對稱的風險機會。
短期和中期目標價格
目前，Nebius 已經鋪就了一條非常明確的前進道路。在短期內，我們應該看到 10 億美元的 ARR。使用 10 倍的 PS，這正是 CoreWeave 目前的交易價格，這意味著人工智能業務的市值為 100 億美元。
一旦我們將 Nebius 的附屬業務的價值計算在內，這可能輕松接近 120 億美元，意味著價格接近上漲 40%。或許并非巧合的是，這與可轉換債券的轉換價格相當接近。
在中期內，如果 Nebius 能夠實現其目標，那么股價輕松大漲。中期指引目標表明，我們可能會看到收入達到中等個位數，利潤率在 20%-30% 之間。
假設為 50 億美元，25% 的利潤率。這將使調整后的收益達到 10 億美元。以行業平均市盈率（PE）20 倍計算，這意味著 200 億美元的估值。
風險
投資 Nebius 存在三個主要風險。
首先，來自資金雄厚的大公司和其他初創公司的競爭正在加劇。
其次，存在執行風險。Nebius 已制定了一項雄心勃勃的計劃，但有許多因素可能會使該計劃脫軌。
最后，Nebius 的增長依賴于對人工智能基礎設施的持續投資，這在發生全球衰退的情況下可能會放緩，而且現在存在許多可能引發衰退的地緣政治風險。
總結
總而言之，在人工智能領域，Nebius 是一個不錯的標的。只要沒有重大事件使經濟和市場脫軌，其未來依舊可期。
