文 | 鏡象娛樂(lè)，作者丨栗子酒
屢屢傳出賣身消息后，騰訊音樂(lè)收購(gòu)喜馬拉雅的事終于有了定論。
6 月 10 日，騰訊音樂(lè)（下文簡(jiǎn)稱 TME）發(fā)布公告稱，TME 將與喜馬拉雅控股（下稱喜馬拉雅）及其他若干訂約方簽訂并購(gòu)協(xié)議及計(jì)劃。隨后，二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)聲而動(dòng)，TME 美股盤(pán)前大漲 8%，而在線音頻領(lǐng)域的荔枝 FM 美股則盤(pán)前大跌超 10%，市值僅 957 萬(wàn)美元。
該協(xié)議擬定，TME 將以 12.6 億美元現(xiàn)金，加上不超過(guò)總股數(shù) 5.1986% 的騰訊音樂(lè) A 類普通股（總股數(shù)基于交易交割前五個(gè)工作日的已發(fā)行及發(fā)行在外普通股計(jì)算），以及為喜馬拉雅創(chuàng)始股東準(zhǔn)備的、不超過(guò)總股數(shù) 0.37% 的騰訊音樂(lè) A 類普通股，收購(gòu)喜馬拉雅 100% 的股權(quán)。
按照 TME 當(dāng)前（11 日）284 億美元的市值計(jì)算，TME 擬用于交易的股權(quán)對(duì)價(jià)約為 15.81 億美元，也就是說(shuō)，喜馬拉雅此次賣身，標(biāo)的總對(duì)價(jià)約 28.41 億美元，合人民幣約 204 億元。
隨后，喜馬拉雅在《關(guān)于喜馬拉雅與騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)簽訂并購(gòu)協(xié)議的公告》中回應(yīng)稱，公司承諾保持現(xiàn)有品牌不變、現(xiàn)有產(chǎn)品獨(dú)立運(yùn)營(yíng)不變、核心管理團(tuán)隊(duì)不變、公司戰(zhàn)略發(fā)展方向不變。
四次 IPO 未果，喜馬拉雅選擇 " 體面 " 的賣身
在騰訊音樂(lè)發(fā)布正式的收購(gòu)公告之前，關(guān)于 TME 將要收購(gòu)喜馬拉雅的傳聞就已流傳了許久。
早在 2022 年時(shí)，就有消息稱 TME 與喜馬拉雅有過(guò)接觸，探討合作的可能性。不過(guò)在當(dāng)時(shí)，喜馬拉雅的發(fā)展勢(shì)頭不俗，一來(lái)，當(dāng)時(shí)的 " 耳朵經(jīng)濟(jì) " 撬動(dòng)了巨大的市場(chǎng)，艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2016-2020 年，中國(guó)在線音頻市場(chǎng)規(guī)模從 25.4 億元增長(zhǎng)至 272.4 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 69.5%。
二來(lái)，喜馬拉雅作為 " 耳朵經(jīng)濟(jì) " 賽道中的佼佼者，憑借龐大的用戶群和市場(chǎng)占位，也成了資本市場(chǎng)中不可多得的 " 香餑餑 "。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019 年時(shí)，喜馬拉雅的用戶規(guī)模已經(jīng)突破 6 億，月活用戶超 2 億，迅速坐上行業(yè)頭把交易。
基于此，在喜馬拉雅 2021 年籌備赴美上市之前，就已經(jīng)拿到了 12 輪融資，累計(jì)募得資金近百億元。從美國(guó)泛大西洋投資集團(tuán)、摯信資本、高盛、興旺投資等財(cái)務(wù)投資方，到騰訊、閱文、百度、小米、好未來(lái)、索尼音樂(lè)等戰(zhàn)略投資方，喜馬拉雅身后的投資陣容可謂豪華。
然而，比起順暢的融資之路，喜馬拉雅的 IPO 歷程就坎坷許多。截至 TME 下場(chǎng)收購(gòu)之前，喜馬拉雅已經(jīng)進(jìn)行了四次 IPO，均以失敗告終。
原因在于，盡管在當(dāng)時(shí)，資本市場(chǎng)看好喜馬拉雅未來(lái)的發(fā)展，但在實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)上，喜馬拉雅卻長(zhǎng)期交不出一份好看的財(cái)報(bào)，公司的盈利能力長(zhǎng)期備受質(zhì)疑。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018 年至 2022 年，喜馬拉雅的虧損金額分別為 7.74 億元、7.73 億元、6.05 億元、7.18 億元和 2.96 億元，累計(jì)虧損達(dá) 31.66 億元。
更重要的是，也是從喜馬拉雅發(fā)起 IPO 的 2021 年起，公司的多項(xiàng)業(yè)務(wù)都開(kāi)始出現(xiàn)下行趨勢(shì)，支撐公司商業(yè)發(fā)展前景的不少?gòu)?qiáng)勢(shì)數(shù)據(jù)，也開(kāi)始變得不那么有說(shuō)服力。
例如，喜馬拉雅在經(jīng)歷了一輪高增長(zhǎng)之后，營(yíng)收增速幾乎陷于停滯。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021 年至 2023 年，公司營(yíng)收分別為 58.56 億、60.61 億、61.63 億，營(yíng)收增速?gòu)?43.7% 暴跌至 1.7%。而在凈利潤(rùn)表現(xiàn)上，喜馬拉雅雖在 2023 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但原因卻在降本而非尋得增長(zhǎng)突破口。
伴隨著這個(gè)過(guò)程，喜馬拉雅多項(xiàng)支柱業(yè)務(wù)都出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的態(tài)勢(shì)，訂閱收入增速?gòu)?2022 年 15.9% 跌至 2023 年 8.4%，付費(fèi)點(diǎn)播收入更是直接大幅下滑，從 2021 年的 10.58 億元下降至 2023 年的 6.94 億元。
這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和走勢(shì)，自然難以撐起高估值和商業(yè)想象力。對(duì)此，資本市場(chǎng)的態(tài)度也很明顯，2021 年之后，喜馬拉雅身后幾乎沒(méi)有新的資方加入，公司估值也順勢(shì)下滑。此前，喜馬拉雅首次 IPO 時(shí)，估值一度達(dá)到 50 億美元，此次交易總對(duì)價(jià)的 28 億美元與之相比，縮水約 43%。
不過(guò)，時(shí)移世易，比起掛牌納斯達(dá)克的荔枝 FM，其市值從 6 億美元一路暴跌至當(dāng)前的不足 1000 萬(wàn)美元，喜馬拉雅如今仍能賣出約 28 億美元的價(jià)格，已然非常體面了。
完善全場(chǎng)景音頻娛樂(lè)矩陣的同時(shí)，應(yīng)對(duì)來(lái)自字節(jié)的 " 免費(fèi)風(fēng)暴 "
誠(chéng)然，此次收購(gòu)給流傳已久的傳聞畫(huà)上了一個(gè)句號(hào)，但同時(shí)，喜馬拉雅并入 TME，或許更意味著音頻市場(chǎng)的新一輪戰(zhàn)爭(zhēng)正悄悄打響。
從 " 耳朵經(jīng)濟(jì) " 的整體發(fā)展來(lái)看，盡管行業(yè)也快速 " 卷 " 出了像喜馬拉雅這樣的頭部平臺(tái)，但在整體發(fā)展上，行業(yè)內(nèi)的每一個(gè)平臺(tái)其實(shí)都很難建立起絕對(duì)的內(nèi)容護(hù)城河。除了像小宇宙、番茄暢聽(tīng)這樣的后來(lái)者，短視頻平臺(tái)的迅速崛起，也在擠壓著喜馬拉雅等音頻平臺(tái)的增長(zhǎng)空間。
隨著短視頻平臺(tái)的用戶體量增長(zhǎng)，短視頻內(nèi)容變得越來(lái)越豐富，其中，不僅出現(xiàn)了像科普、影視解說(shuō)等長(zhǎng)內(nèi)容，抖音甚至還推出了 " 聽(tīng)抖音 " 的功能，直指 " 耳朵經(jīng)濟(jì) " 的市場(chǎng)。
在這個(gè)過(guò)程中，喜馬拉雅自然也感受到了這份沖擊，再加上 IPO 之路遲遲難有進(jìn)展，抱上 TME 這條大腿就變得更為迫切。反過(guò)來(lái)看，TME 愿意給出這樣一個(gè)價(jià)格也不無(wú)道理。因?yàn)闊o(wú)論是擴(kuò)大自身的內(nèi)容版圖，還是應(yīng)對(duì)字節(jié)跳動(dòng)以免費(fèi)模式在音頻市場(chǎng)的布局，拿下喜馬拉雅這張牌都至關(guān)重要。
于 TME 的內(nèi)容版圖來(lái)說(shuō)，平臺(tái)雖然已經(jīng)在在線音樂(lè)流媒體（QQ 音樂(lè)、酷狗、酷我）上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，又孵化出全民 K 歌發(fā)力社交娛樂(lè)，但在長(zhǎng)音頻內(nèi)容方面，卻始終缺了一塊。
事實(shí)上，早在 2015 年，騰訊系就曾嘗試孵化企鵝 FM 布局長(zhǎng)音頻，后又在 2021 年，收購(gòu)懶人聽(tīng)書(shū)，與自身的酷我暢聽(tīng)整合。然而，這些動(dòng)作并沒(méi)能讓 TME 的長(zhǎng)音頻像其他兩大業(yè)務(wù)一樣強(qiáng)勢(shì)，如今選擇收購(gòu)喜馬拉雅，后者雖然已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年風(fēng)光，但仍然占據(jù)著 " 耳朵經(jīng)濟(jì) " 市場(chǎng)最大的份額，再加上長(zhǎng)期以來(lái)，平臺(tái)已經(jīng)累積起大量的長(zhǎng)音頻內(nèi)容。
灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至 2023 年 12 月，喜馬拉雅擁有超過(guò) 520 萬(wàn)本有聲書(shū)，已經(jīng)完成了對(duì)近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)熱讀書(shū)目約 99% 的有聲覆蓋。其中，諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)作品的覆蓋率超過(guò) 55%、茅盾文學(xué)獎(jiǎng)作品覆蓋率超過(guò) 95%。另外，喜馬拉雅還積累了包括現(xiàn)代作家許知遠(yuǎn)、商業(yè)思想家吳伯凡、科普作家嚴(yán)伯鈞、經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友等超過(guò) 230 位知識(shí) IP 的原創(chuàng)內(nèi)容。這些內(nèi)容的并入，將幫助 TME 完善自身的全場(chǎng)景音頻娛樂(lè)矩陣。
更重要的是，TME 進(jìn)一步擴(kuò)大版圖，也是為了防患于未然。
目前，憑借算法優(yōu)勢(shì)和免費(fèi)打法，字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)孵化出番茄小說(shuō)、紅果短劇等成功案例。而在音頻市場(chǎng)，基于番茄小說(shuō)的 IP，進(jìn)軍長(zhǎng)音頻市場(chǎng)的番茄暢聽(tīng)同樣不容小覷。QuestMobile 發(fā)布的 "2024 年度中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)力價(jià)值榜單 " 數(shù)據(jù)顯示，2024 年第四季度，番茄暢聽(tīng)的平均月活用戶已經(jīng)接近 1 億。
另在 "App 規(guī)模增長(zhǎng)千萬(wàn)級(jí)榜單 " 上，截至 2024 年 12 月，字節(jié)跳動(dòng)旗下的在線音樂(lè)平臺(tái)——汽水音樂(lè)，其月活用戶已經(jīng)達(dá)到 7400 萬(wàn)以上，同比增長(zhǎng)近 112%。
從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，不只是喜馬拉雅，字節(jié)跳動(dòng)于音頻市場(chǎng)的布局也正在掀起一場(chǎng) " 免費(fèi)風(fēng)暴 "，而這同樣是 TME 要面對(duì)的新一輪挑戰(zhàn)，平臺(tái)選擇在此時(shí)收購(gòu)喜馬拉雅，便更容易理解了。
不過(guò)，根據(jù)收購(gòu)公告中的內(nèi)容，此次收購(gòu)事項(xiàng)將于各項(xiàng)前置條件滿足后正式交割，包括獲得國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的反壟斷審查批準(zhǔn)，相關(guān)流程完成后，這場(chǎng)交易才將徹底塵埃落定。
