"C50 風向指數調查 " 是由財聯社發起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較為全面地反映市場機構對于宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近 20 家機構參與本期調查。
" 雙降 " 落地后貨幣政策走向實質性寬松，資金利率中樞有望進一步下行
回溯 4 月，公開市場到期的中長期資金央行等量續作，資金面呈現兩大特征。
一方面，資金利率整體趨于下行，資金面持續寬松，4 月，R007 和 DR007 全月均值分別下行 19BP、15.4BP 至 1.77%、1.72%；另一方面，流動性分層現象基本消失，隔夜和 7 天 R-DR 資金利差處于低位。
進入 5 月，資金面將會如何演繹？5 月 7 日，央行等三部委舉行聯合發布會，市場期待已久的 " 雙降 " 終于落地。在市場看來，本次 " 雙降 " 落地在預期中，也繼續印證了貨幣政策 " 適度寬松 " 的方向。
財聯社 C50 風向指數調查顯示，關于 " 雙降 " 對資金面的影響，多家市場機構預計，后續貨幣政策將呈現持續寬松特征，利好資金利率中樞繼續下行。
在 20 家參與調查的市場機構中，19 家認為二季度貨幣政策走向實質性寬松，16 家預計 2025 年貨幣政策維持寬松基調。17 家市場機構預計，下調政策利率 10BP 后，1 年期和 5 年期 LPR 將在 5 月報價日同步下行 10BP。
在中國銀河證券首席經濟學家章俊看來，二季度貨幣政策將走向實質性寬松。
從國內來看，一季度取得開門紅，但經濟復蘇不全面不平衡的情況依然存在，如 CPI、PPI 同時處于負值區間，企業和居民信心有待提振，對應到央行的中介目標上，就是實際利率高和信貸增速有所放緩，從政治局會議提出的四穩要求出發，寬貨幣和寬信用的意愿提升。
外部環境方面，無論短期美聯儲降息與否，全球政策環境更加寬松的概率逐漸提高。近期，由于美元指數大幅走弱，人民幣匯率貶值和外匯流出壓力顯著緩解，也給降準、降息提供了寶貴的時間窗口。
" 從上述角度來看，后續貨幣政策仍將呈現持續寬松的特征 " 章俊表示。
浙商證券首席經濟學家李超對財聯社記者表示：" 此前，我國貨幣政策以國際收支和金融穩定為首要目標，因此政策偏緊以應對資本外流風險和國內金融防空轉。當前，央行已把重心轉向經濟增長和促進物價合理回升，通過降準和降息等寬松工具對沖經濟下行的壓力和外部環境不確定性。"
全年來看，李超預計 2025 年貨幣政策有望維持寬松基調，與財政政策、產業政策形成政策合力。
從市場利率來看，今年一季度資金利率整體處于高位，跨季后中樞雖有所下移，但仍處于政策利率上方運行。業內人士認為，降準、降息落地，利好資金中樞繼續下行。
華泰證券研究所固定收益高級分析師吳宇航對財聯社記者表示：" 一是降準釋放了 1 萬億流動性，將帶動超儲率回升。同時降準資金預計會對買斷式逆回購等成本偏高的工具形成置換，從而緩解大行的負債端壓力，大行融出價格有望繼續降低。二是逆回購利率下調至 1.4%，成為新的資金中樞，即便考慮市場利率和政策利率維持一定利差，DR007 也有望降至 1.5%-1.7% 區間。"
民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴也表示：" 降準、降息落地后，資金利率中樞有望進一步下行，但趨勢性下行、向政策利率收斂的節奏和幅度或仍取決于央行的態度，這也決定了短端和存單企穩下行的節奏與空間，從而進一步引導債市曲線形態的變化，以及長端利率能否進一步下行。"
協同增量財政政策發力，業內預計年內仍有 50BP 降準、10-20BP 降息空間
據悉，2021 年以來，央行每年均會進行兩次降準，2022 年以來，上半年均有一次降準落地。
聚焦今年的情形，部分金融機構存款準備金率已降至 0%，市場認為的存款準備金利率下限為 5% 的隱性要求被打破。業內人士分析，未來全面降準的空間已釋放至 600BP，下調空間進一步打開。
章俊預計，配合增量財政政策協同發力，三季度 50BP 的降準仍有望落地。
背后的長期邏輯包括兩方面：一是中國貨幣政策調控逐步由數量型轉向價格型，間接融資轉向直接融資。二是目前中國仍是稀缺準備金框架下，降準還是提供流動性的優先使用。
" 降息方面，未來如果美聯儲降息預期重燃，仍有可能再次全面降息 10-20BP，時間窗口可能在 7 月 " 章俊表示，本次調降政策利率 10BP，小于 9 · 24 的調降幅度，主要是美聯儲再次降息的時間仍有不確定性，匯率壓力無法完全釋放。
在李超看來，全年央行仍有一次 50BP 的降準，以及 20BP 的降息。
" 相比于降息為企業降低融資成本，降準通過釋放總量層面流動性，意在推動適度寬信用，緩解地方政府債集中供給推動資金流動性緊張，維穩經濟及就業形勢，將對后續的金融數據形成一定正面的支撐。" 李超表示。
中國首席經濟學家論壇理事長、廣開首席產研院院長連平也認為，年內存款準備金率還有進一步下調的空間。" 未來一段時間，我國至少還有 2-3 個百分點的降準空間。預計今年三季度，為滿足實體經濟融資需求、支持政府債券發行，央行可能根據實際需要再次下調準備金率。"
中國民生銀行首席經濟學家溫彬也表示：" 人民幣匯率的階段性企穩，為我國政策加力營造了時間窗口。后續若美聯儲降息加快落地、幅度增大，也將為我國政策的進一步加碼和適時落地拓展空間。"
此外，多家市場機構認為，新一輪存款利率調降或將開啟。
" 根據歷次降息經驗，OMO、LPR 下調之后，大行存款掛牌利率會很快調降，考慮到銀行息差壓力，本次存款掛牌利率下調幅度預計不小，有可能帶來存單等品種的新一輪機會。" 吳宇航表示。
在章俊看來，配合政策性金融工具協同發力，抵押補充貸款（PSL）大概率再次重啟。
" 本次調降 PSL 利率 25BP 是重要政策信號，PSL 有望重啟擴張，央行為政策性銀行提供長期低成本資金，配合政策性金融工具協同發力。" 章俊表示。
