看似業(yè)績還在平穩(wěn)增長的背后，關(guān)稅壓力、供應(yīng)鏈成本飆升及消費(fèi)疲軟正在成為壓垮 " 美國鞋王 " 斯凱奇的 " 隱形殺手 "。

近日，斯凱奇宣布同意被知名投資公司 3G 資本收購，這一消息震驚市場。后者曾主導(dǎo)百威英博、漢堡王和卡夫亨氏等多起大型收購案。

根據(jù)協(xié)議，3G 資本將以每股 63 美元的現(xiàn)金收購斯凱奇所有流通股，交易預(yù)計(jì)在今年第三季度完成，交易總額約 94 億美元。交易完成后，斯凱奇將從紐交所退市，轉(zhuǎn)為私人控股企業(yè)。

斯凱奇現(xiàn)任董事長羅伯特 · 格林伯格及核心管理團(tuán)隊(duì)將全員留任，私有化后的戰(zhàn)略重心將轉(zhuǎn)向 " 供應(yīng)鏈彈性建設(shè) "，包括在越南增設(shè)自動化工廠、在墨西哥布局區(qū)域配送中心。

斯凱奇方面對虎嗅表示，私有化目前對于中國市場的組織架構(gòu)不會有影響。彭 · 博 · 社指出，此次私有化將幫助斯凱奇緩解關(guān)稅壓力。在沒有上市公司報告的要求后，公司將能夠采取措施，使其免受關(guān)稅影響。

機(jī)構(gòu)普遍觀點(diǎn)，斯凱奇選擇此時私有化，實(shí)為規(guī)避上市公司監(jiān)管壓力，以便在關(guān)稅風(fēng)波中掌握更大的經(jīng)營自主權(quán)。

供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移陣痛

關(guān)稅引發(fā)的連鎖反應(yīng)正在撕裂全球供應(yīng)鏈。為此買單的不只有消費(fèi)者。2025 年 4 月，特朗普政府宣布對進(jìn)口鞋類征收最高達(dá) 46% 的 " 對等關(guān)稅 "，而美國超過 90% 的鞋類依賴進(jìn)口，耐克 50% 的鞋類產(chǎn)自越南，阿迪達(dá)斯 39% 的產(chǎn)能集中于越南工廠，斯凱奇 60% 的產(chǎn)能依賴亞洲供應(yīng)鏈。其中，中國和越南是其重要的生產(chǎn)地。

如此加征關(guān)稅直接導(dǎo)致鞋類企業(yè)成本暴漲，利潤率腰斬。原本 1100 元的一雙球鞋漲至 1700 元，高性價比的優(yōu)勢不再。

財(cái)報顯示，斯凱奇 2024 年凈利潤率同比下降 0.5 個百分點(diǎn)至 7.1%，2025 年一季度營業(yè)利潤同比下滑 11.3%，凈利潤同比下降 2.0%。公司警告稱，若關(guān)稅政策持續(xù)，鞋類產(chǎn)品價格可能上漲 15%～20%。

雖然斯凱奇內(nèi)部已經(jīng)對北美客戶實(shí)施 " 先款后貨 " 政策，預(yù)付款比例從 15% 提升至 25%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少 1.3 天，但提前支付的關(guān)稅保證金達(dá) 1.8 億元美元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流被占用。

值得一提的是，斯凱奇正努力降低關(guān)稅沖擊對利潤的侵蝕，加速推進(jìn)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移到越南和印尼。

在今年 4 月美國宣布最新關(guān)稅政策后，斯凱奇高管曾表示，將通過與供應(yīng)商分?jǐn)偝杀尽?yōu)化采購和調(diào)整價格，以及轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈等多種 " 杠桿 " 來應(yīng)對關(guān)稅。

斯凱奇首席財(cái)務(wù)官約翰 · 范德莫爾指出：" 當(dāng)我們考慮轉(zhuǎn)移生產(chǎn)時，我們正在研究如何優(yōu)化所有市場的全球關(guān)稅成本。顯然，由于實(shí)際關(guān)稅稅率約為 159%，運(yùn)到美國的產(chǎn)品價格高得令人望而卻步。"

斯凱奇計(jì)劃在未來 3 年內(nèi)將此前在中國的產(chǎn)能占比降至 40%，增加在越南和印尼的生產(chǎn)份額。2024 年，斯凱奇已在越南增設(shè)自動化工廠。

另一方面，斯凱奇在墨西哥保稅區(qū)投資建設(shè)區(qū)域分撥中心，通過近岸制造和本地倉儲模式，降低跨境物流成本。

但中國供應(yīng)鏈對斯凱奇的權(quán)重極高，斯凱奇恐難以找到同樣質(zhì)量和性價比的 " 平替 "。其在印尼布局的第二生產(chǎn)基地，因當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施問題進(jìn)度滯后。而越南地區(qū)工廠的效率僅為中國的 60%，人工勞動力成本上升、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱等問題也在逐步顯現(xiàn)。

私有化交易完成后，斯凱奇賬上現(xiàn)金將增至 18 億美元，以支撐接下來的戰(zhàn)略調(diào)整。3G 資本也承諾支持斯凱奇將擴(kuò)大在越南、印尼等關(guān)稅洼地的產(chǎn)能布局。

供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移還需要度過產(chǎn)能爬坡的陣痛期。如何在新的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)高效管理，是斯凱奇需要解決的問題。

而眼下，鞋服行業(yè)的關(guān)稅成本增長速度已經(jīng)快到令人觸目驚心：美國鞋類原有進(jìn)口稅率高達(dá) 20%～37.5%，疊加 " 對等關(guān)稅 " 后，綜合稅率可能升至 150%～220%。一雙運(yùn)動鞋的成本翻倍，很快會大大遠(yuǎn)超消費(fèi)者承受力。

平價鞋企正在遭遇生存威脅

上市公司要接受資本市場的審視和股價、市值的考驗(yàn)。在關(guān)稅壓力背景下，私有化退市后，斯凱奇不需再顧及季度財(cái)報的壓力。而 2025 年以來，斯凱奇的股價已經(jīng)較最高點(diǎn)下跌超 25%。

2024 年，斯凱奇的銷售額達(dá)到 89.7 億美元。美國市場占斯凱奇全球銷售近四成左右，越南等地提供了大部分制造能力。其中，斯凱奇中國市場營收突破 200 億元，同比增長 18%，兒童線、專業(yè)跑鞋線增速超 30%。在中國市場銷售的產(chǎn)品中，" 中國制造 " 占比超過 90%。

目前，斯凱奇在全球擁有約 5300 家零售店，約 1800 家為公司自營店。中國也是斯凱奇海外市場中最大的市場，已開設(shè)近 3500 家線下門店，2024 年在中國市場占全球營收 13.6%，在過去多年為全球業(yè)績的增長提供著重要支持。

但斯凱奇在中國市場的增長態(tài)勢正出現(xiàn)轉(zhuǎn)折：2025 年第一季度中國市場銷售額下滑近 16%，去年一季度中國市場銷售額增速為 13.3%。2024 年，斯凱奇中國市場銷售額同比下降 0.9%。2024 年第二季度起連續(xù)三個季度呈現(xiàn)增速放緩和下滑趨勢，第二季度同比增長 3.4%，第三季度同比下滑 5.7%，第四季度下滑幅度增至 11.5%，在中國市場也面臨增長挑戰(zhàn)。

與此同時，2024 年的斯凱奇，毛利率已從 52.3% 降至 48.7%，凈利潤同比下滑 12%。2025 年第一季度財(cái)報發(fā)布過后，斯凱奇也取消了對于 2025 年的業(yè)績指引，給出的原因是，美國的全球貿(mào)易戰(zhàn)顛覆了企業(yè)的計(jì)劃。

斯凱奇在聲明中表示：" 由于全球貿(mào)易政策帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性，公司目前不提供財(cái)務(wù)指導(dǎo)，并撤回我們在 2025 年 2 月 6 日發(fā)布的 2025 年年度指引。"

無獨(dú)有偶，因無法轉(zhuǎn)嫁成本，越來越多的平價鞋企正在面臨 " 生存威脅 "，為此發(fā)起絕地反擊——今年 4 月 29 日，美國鞋類分銷商和零售商協(xié)會致信白宮，請求豁免美國總統(tǒng)特朗普所謂的 " 對等關(guān)稅 "，要求將鞋類產(chǎn)品排除在擬議的 25% 關(guān)稅清單之外，并警告稱加征關(guān)稅將引發(fā)行業(yè)系統(tǒng)性危機(jī)，指出鞋類制造回流美國不現(xiàn)實(shí)，美國消費(fèi)者將承擔(dān)近 100% 的稅負(fù)等問題，試圖通過這種方式來爭取政策上的關(guān)稅豁免，以減輕關(guān)稅壓力。

而這封信由包括耐克、阿迪達(dá)斯、斯凱奇在內(nèi)的 76 個鞋類品牌簽署。

實(shí)際上，面對美國對中國商品加征關(guān)稅，更深遠(yuǎn)的變革已在多家鞋類巨頭供應(yīng)鏈端悄然發(fā)生。阿迪達(dá)斯已向東南亞地區(qū)拓展供應(yīng)商，并考慮墨西哥和巴西等靠近美國市場的拉丁美洲潛在機(jī)會。耐克同樣也在進(jìn)行供應(yīng)鏈的多元化布局，減少對單一國家或地區(qū)的依賴，降低因關(guān)稅政策帶來的風(fēng)險。

而另一方面，中國本土品牌正憑借完整的產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢，承接因關(guān)稅轉(zhuǎn)移的訂單 —— 2024 年，安踏集團(tuán)海外營收同比增長 45%，其中 30% 來自為國際品牌代工。

鞋類巨頭正在遭遇生死挑戰(zhàn)。由關(guān)稅引發(fā)的行業(yè)地震，將美國鞋業(yè)推向懸崖邊緣，而這場命運(yùn)博弈還將持續(xù)展開，這種全球產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)，也可能徹底改變鞋業(yè)的競爭版圖。