文 | 互聯網怪盜團

相信很多人都看到了 " 騰訊計劃以 150 億美元收購韓國最大的游戲公司 Nexon" 的傳聞。其實，這個傳聞并不新鮮，至少五年前就傳過了。作為 DNF 的發行方，騰訊一直希望將 DNF 的制作方 Nexon 收歸旗下。那么，為什么這個消息在昨天突然刷屏了呢？我認為，最有可能還是 Nexon 自身或者其利益相關方故意向媒體透露的，以便吸引其他競標方，待價而沽。在此消息推動下，Nexon 的美股 ADR 市值已經漲到了 164 億美元，高于傳說中的 150 億美元收購價。至于會不會有另一個競標方出現，不得而知。

我認為，如果騰訊真的收購 Nexon，可能是出于以下三個目的，重要性依次遞減：

進一步開發 DNF 這個經典 IP 的商業潛力，包括 DNF 手游的后續更新，以及《第一狂戰士：卡贊》等衍生作品的中文化和手游化。

以 Nexon 為開發韓國游戲市場的基石，進一步做大國際游戲業務。

將 Nexon 的垂類創新能力與騰訊的商業化能力結合，試圖產生化學反應。

先說第一條。DNF 至今仍是 Nexon 最重要的 IP，貢獻了其營業收入的三分之一。去年二季度推出的 DNF 手游的初期表現毫無疑問超過了市場預期，但是根據 Nexon 財報，最近兩個季度的收入明顯衰減——其中至少有一部分原因是 Nexon 自身的開發效率不足。事實上，Nexon 的手游開發能力已經無法與騰訊旗下較優秀的工作室相比，何況騰訊作為運營方顯然更理解中國玩家的需求。如果能收購 Nexon，將 DNF 手游開發轉由騰訊的國內團隊負責，很可能大幅提升產品質量和更新速度。

DNF 這個 IP 的生命周期還遠未結束。今年一季度，《第一狂戰士：卡贊》已經登陸 PC 平臺，開放世界冒險游戲《亞拉德》也正在開發當中。騰訊肯定希望探索這些衍生產品的本土化和手游化，而最高效的方式是從制作環節開始參與。收購 Nexon 可以一勞永逸地解決問題。我認為，正是去年二季度 DNF 手游的超預期，堅定了騰訊把 Nexon 收歸麾下的決心。但這不是唯一原因。

再說第二條。目前 Nexon 仍有 49% 的收入來自韓國，10% 來自歐美，9% 來自日本及其他海外地區。并購 Nexon，無疑將加強騰訊在韓國乃至整個東北亞游戲市場的布局，符合騰訊近年來不斷做大海外游戲業務的戰略。韓國游戲市場很大，但已經高度固化了，收購是最好的占領市場的途徑。

騰訊目前最大的海外游戲子公司是 Supercell 和 Riots，它們分別位于北歐和美國。如果能收購 Nexon，在韓國布下 " 第三顆棋子 "，騰訊游戲的全球布局就比較完善了。我認為 DNF 這個 IP 的后續開發可能被移交國內，或者至少讓國內工作室深度參與；其他 IP 的開發則仍將由 Nexon 基于自己對國際市場的判斷進行。所以這筆收購一半是為了國內，一半是為了海外。

再說第三條。Nexon 的垂類產品創新能力不可小視，例如 2023 年最流行的像素游戲《潛水員戴夫》就是由 Nexon 開發；那也是我在 2023 年第二喜愛的游戲（第一是《博德之門 3》）。其實，Nexon 近年來開發的中小成本垂類產品不少，展現了在游戲大廠當中頗為罕見的創新能力。我們知道，游戲行業的熱門新玩法往往來自獨立游戲和垂類創新游戲，例如 " 塔科夫 "、" 自走棋 "、" 吃雞 "，以及更早的 MOBA。2021 年以來騰訊最成功的大 DAU 新游戲《暗區突圍》《三角洲行動》，都帶有明顯的 " 塔科夫 " 色彩。

《潛水員戴夫》或許不適合改編手游；絕大部分垂類創新產品都不適合。但是總歸會有產品適合。騰訊顯然不甘心每次都只是 " 率先模仿 " 創新玩法，而是希望內部孵化更多的創新玩法。收購 Nexon 或許能加強這一環節，但這是可遇不可求的，畢竟 Nexon 也是一家高度工業化的大廠，而非獨立開發商。

上個季度，Nexon 的營業收入同比增長 5%、營業利潤同比增長 43%，看起來好像還不錯。但是這個業績的可持續性相當堪憂：全部收入增長均來自手游板塊，而手游的全部增長均來自 DNF 手游的中國區收入。我們知道，DNF 手游在國內的收入已經比上線之初大幅下滑，所以 Nexon 的二季報顯然不會太好看。此時此刻，同意被收購似乎是一個理性的選擇，而且除了騰訊之外，我看不出來還有哪家游戲公司能與 Nexon 產生戰略協同性了。

不過，Nexon 手中尚有至少 8 款新品等待上線，其中至少兩款會在今年之內上線；這還沒算正在等待國區上線的《第一狂戰士：卡贊》。Nexon 或許會希望在其中產生一個爆款，以增強自己的議價能力。至于騰訊是否愿意在現有估值之上進一步溢價，畢竟 Nexon 的估值不低（市盈率超過 20 倍）。無論如何，我還是認為 Nexon 最后有很大的可能性被騰訊收購，只是具體的時間節點不好把握。