文 | 萬聯萬象，作者｜時楠，編輯｜小峰
電影《白銀帝國》中，山西天成元票號在中國金融界叱咤風云，上演著白銀作為金屬貨幣最后的輝煌。
100 多年后，白銀早已告別貨幣屬性，更多成為首飾和工業材料。時針來到 2025 年，隨著國際局勢的動蕩，白銀一路高歌，年內上漲超 20％，直追黃金。國內滬銀市場的資金沉淀量，更是從年初的 180 億元飆升至 390 億元，實現翻番！
當歷史的車輪開始轉動，業內人士不得不重新審視：一個新的白銀帝國，呼之欲出！
01 被低估的避險資產
在貴金屬市場中，黃金始終是避險資金的首選，而白銀則長期處于 " 配角 " 地位。這也體現在價格上，當黃金突破 3500 美元 / 盎司歷史高位時，白銀的價格只有其百分之一。
然而，白銀在宏觀經濟不確定性加劇時，也跟上了黃金的腳步，成為投資者尋求更高潛在回報的第二選擇。2025 年以來，全球地緣政治風險上升、關稅戰打打停停、美元信用體系面臨挑戰，白銀以相對較低的價格和更高的杠桿效應，吸引了大量資金的涌入。
最新統計數據顯示，截至 2025 年第二周，國內外白銀期貨及現貨價格突破歷史阻力位，呈強勢上行態勢：滬銀主力合約創 8855 元／千克的歷史紀錄，國際白銀期貨飆升至 37.03 美元／盎司，為 2012 年 3 月以來新高，年內漲幅超 23％。
從歷史數據來看，白銀與黃金的價格走勢也高度相關，甚至白銀的波動幅度會更大。例如，在 2008 年金融危機后，白銀價格從每盎司 8 美元飆升至 2011 年的近 50 美元，漲幅遠超同期黃金的表現。這一現象背后的邏輯在于，白銀的市場規模遠小于黃金，因此資金流入時更容易推動價格快速上漲。
當前，全球央行持續增持黃金儲備，以我國央行為例，已經連續 7 個月增持黃金。而部分機構投資者也開始將目光轉向白銀，以尋求更高的收益彈性。此外，白銀 ETF（交易所交易基金）持倉量的增加也印證了市場對其避險屬性的認可。
值得注意的是，白銀的貨幣屬性在歷史上曾與黃金齊名。在 19 世紀的 " 金銀復本位制 " 時期，白銀與黃金共同構成全球貨幣體系的基礎。盡管 1971 年布雷頓森林體系崩潰后，貴金屬的貨幣職能被削弱，但在極端經濟環境下，白銀仍被視為一種 " 硬通貨 "。
有色金屬市場分析人士對萬聯萬象表示，白銀具避險和貨幣屬性，此前貴金屬價格上漲集中體現于黃金，給白銀帶來溢價洼地；當下貴金屬價格處歷史高位，白銀投資回報有望強于黃金。目前，滬銀資金沉淀量為 390 億，僅次于滬金的 930 億元、滬銅的 403 億元。
02 新能源核心金屬
與黃金不同，白銀不僅是金融資產，更是現代工業不可或缺的原材料。近年來，隨著全球新能源、電子和光伏產業的快速發展，白銀的工業需求持續增長，成為推動其價格上漲的另一大核心因素。
根據統計，工業應用占白銀總需求的 50% 以上，而這一比例在未來幾年有望進一步擴大。世界白銀協會報告指出，2025 年工業用銀占總需求的比例將升至 56%，創歷史新高。
光伏產業是白銀工業需求增長的重要驅動力。太陽能電池板的制造需要大量白銀作為導電材料，尤其是 PERC（鈍化發射極和背面電池）技術的普及，使得單位光伏組件的白銀用量增加。僅 2025 年，全球光伏就將拉動 6.6 萬噸需求。國際能源署（IEA）預測，到 2030 年，全球太陽能裝機容量將較 2023 年增長近三倍，這意味著白銀在光伏領域的需求將持續攀升。
此外，5G 通信、電動汽車和人工智能等新興技術的崛起，也推動了對白銀的需求。例如，每輛電動汽車的白銀用量約為 25-50 克，遠高于傳統燃油車的 1-2 克；而 5G 基站和高端電子設備中的銀漿、銀觸點等應用，同樣增加了白銀的消耗量。
白銀的消費需求不斷增長，但在供應端卻面臨挑戰。全球白銀礦產產量增長緩慢，主要銀礦的品位逐年下降，而新礦的開發周期長、投資大，短期內難以大幅提升供給。與此同時，白銀的回收率較低，尤其是在電子產品中，大量白銀未被有效回收利用。
這種供需失衡，使得白銀的工業庫存持續下降，進一步加劇了市場的緊張情緒。市場分析人士對萬聯萬象表示，從工業屬性看，供需緊平衡預期進一步推漲價格。根據專業測算，2025 年白銀市場預計出現 1.176 億盎司短缺。
03 能持續多久？
當前，白銀價格已經突破 2012 年以來的高點，站上了 37 美元 / 盎司的高位，并且價格走勢還在向上，相關買入資金也在不斷擴大。于是，市場關注的問題變成了：白銀正在崛起，但會持續多久？
從歷史周期來看，白銀價格往往在經濟復蘇初期和通脹上升階段表現最佳。2025 年，全球經濟正處于 " 滯脹 " 風險加劇的時期，即經濟增長放緩但通脹居高不下，這種環境通常有利于貴金屬的表現。在這樣的東風下，白銀的表現大概率會在下半年繼續走高。
從技術面分析，COMEX 白銀期貨價格已經突破 30 美元 / 盎司的關鍵阻力位，下一目標可能指向 2011 年歷史高點 49 美元。而如果考慮到通脹調整后的實際價格，當前白銀仍遠低于 1980 年的峰值（按購買力計算相當于今天約 150 美元 / 盎司），因此仍有較大上漲空間。
還有一個更加重要的數據需要注意。白銀與黃金的價格比（金銀比）目前維持在 90 左右，遠高于歷史平均水平的 60。以當前黃金 3300 美元 / 盎司的價格來看，白銀未來存在補漲機會非常之大，還有著可觀的想象空間。
從資金流向來看，機構投資者對白銀的配置比例仍然較低，這意味著后續仍有大量資金可能進入這一市場。例如，全球最大的白銀 ETF —— iShares Silver Trust（SLV）的持倉量在 2025 年顯著增加，但相比黃金 ETF 的規模仍有巨大差距。目前在上海期貨交易所，黃金沉淀的資金是白銀的 2.38 倍。如果更多機構投資者將白銀納入資產配置組合，其價格可能迎來更大幅度的上漲。
業內人士也提醒到，白銀市場仍面臨一些潛在風險：美聯儲的貨幣政策變化可能影響貴金屬走勢，如果美聯儲遲遲不降息，美股和美元走強，可能短期壓制白銀價格；全球經濟若出現嚴重衰退，工業需求的放緩可能削弱白銀的部分上漲動力等。
但從長期來看，白銀的金融屬性和工業需求的共同驅動，使其在當前市場環境下具備獨特的投資價值，崛起的時間可能還會拉長。
04 結語
在白銀之前，黃金和銅已經開啟了瘋漲模式。如今，曾經歷史上赫赫有名的三大貨幣金屬實現了集體爆發，白銀正在經歷近三年的 " 高光時刻 "。這一變革耗費了近百年的時光，但絕對不是偶然。
白銀與黃金有著相通的金融避險屬性，白銀與銅有著不可限量的工業需求屬性。在全球貨幣體系重塑和新能源革命的背景下，這三者均有著肉眼可見的價值，仿佛回到了一起并肩輝煌的年代。
一金，二銅，三銀。緊跟時代步伐的白銀，其帝國的崛起，或許才剛剛開始。
